n         文/ 灰色晴天

此前，灰色晴天在“浅谈中山地产的泡沫问题”（07年7月25日）一文中提及到关于国家外汇储备与地产市场投资的相关话题：“由于国家此前大力提倡吸纳外资、提倡出口经济，同时中国劳动密集型产业主导的决定因素，贸易顺差促使国家外汇储备急剧上升。据相关统计数据显示，自92年以来境外资本流入中国的平均增长速度保持在30%或以上，这可以说是一个惊人的增幅。市场迅速的积累，中国也由此而成为了全球外汇储备最庞大的国家，从2006年首次超过10000亿美元开始，今年1-7月份已达到14000亿美元。物极必反，由于庞大的外汇储备而催生的金融市场流动性泛滥问题日趋严重，相应地推动信贷迅速膨胀、投资高速增长，通货膨胀压力日益增加，这也是一个长期“出超”国所必定面临的市场隐患。今年以来的五次加息，累计三年来共九次的息率调整。国家接二连三调整人民币汇率予以应对庞大的外汇储备所带来的一系列市场问题……”如何保证庞大外汇储备不贬值，同时又能防止流动性泛滥的问题已日趋受到社会各界关注。

附图  国家外汇储备发展走势（单位：亿美元）

数据来源：新浪网

n         中投公司正式挂牌成立，国家外汇储备利用寻求新出路

9月29日，各类媒体铺天盖地报道：中国投资有限责任公司（下面简称：中投公司）正式在北京挂牌成立。中投公司属于国有独资公司，公司运作资本2000亿美元来自巨大的国家外汇储备金，作为国家级的投资机构，中投公司为国家外汇储备利用提供了新的出路，有利于减少庞大外汇储备给本币所带来的巨大压力，被视为国家外汇管理体制的一大跨越性事件。同时，笔者认为作为一个国家级的专业投资公司，中投公司将合理地持有与利用外汇储备进行投资，一定程度上预防资产的贬值问题。

n         “藏汇于民”并不成熟，中投公司的成立是发展的必然？

“宽进严出”的外汇政策取向，使外汇储备已达到需要“泄洪”的危机。面对庞大的外汇储备，人民币升值预期越来越高，整个金融市场面临的压力日趋增大。如何处理庞大的外汇资金成为了未来发展所必需面临的问题。另外，我们更需明白的是此前国家处理外汇储备的做法在于国家统一积聚储备的方式，由于数额高速扩充，国家面临着较大的市场风险。由此，不少专家学者提出“由藏汇于国政策转到藏汇于民”的做法，这样的目的是降低国家高储备所带来的风险。笔者同样认为，藏汇于民的做法使外汇资金分散到社会基体由整个社会来承担风险，由社会经济来自发调整。但是由于外汇投资体制的极不完善，投资渠道相对狭窄，同时本币升值的预期依然较大，将外汇储备分散到社会，由不少企业甚至居民去持有，从目前的实际情况来说是并不现实的做法。同时，也为中投公司的建立提供了必要的前提。

September 30, 2007